辉煌优配芯片股“报复性”反弹

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　　来源：国际金融报

　　近日，美股芯片板块迎来一轮强劲反弹，这并非单一公司行情，而是覆盖设计、制造、设备、存储和服务器生态的系统性修复。对于华尔街分析师而言，他们纷纷表态看好芯片股前景。不过，本轮行情能否从“报复性反弹”变成“趋势重启”，仍取决于即将公布的大型科技公司财报和资本开支指引。

　　在经历连续数日回调后，美股芯片板块于7月21日迎来一轮强劲反弹，三大指数同步收高：道指上涨0.74%，报52224.64点；标普500指数上涨0.89%，报7509.20点；纳斯达克综合指数上涨1.29%，报25837.21点。小盘股罗素2000指数也上涨约1.5%。

　　真正点燃市场情绪的并非大盘本身，而是半导体和AI（人工智能）硬件链的集体修复。费城半导体指数当日大涨约5.2%，创下一个多月以来最大单日涨幅。多个半导体ETF同步走强，安硕半导体ETF（iShares Semiconductor ETF）、凡埃克半导体ETF（VanEck Semiconductor ETF）以及与内存相关的主题ETF均录得明显上涨。

　　资金回流AI

　　此前一周，芯片股曾因AI估值过高、交易拥挤、部分投资者担心AI资本开支不可持续而遭到集中抛售，费城半导体指数一度较高位大幅回落。21日的走势更像一次“报复性反弹”：在市场悲观情绪释放后，资金迅速回流最具弹性的AI硬件资产。

　　本轮反弹中，内存股是绝对核心。美光科技大涨约12%，成为标普500指数中最受瞩目的成分股之一；闪迪上涨约14%，西部数据上涨约12%，希捷科技上涨约11%。在美上市的SK海力士也大幅走高。

　　21日的芯片股上涨并非单一公司行情，而是覆盖设计、制造、设备、存储和服务器生态的系统性修复。过去市场把AI交易主要等同于英伟达和GPU（图形处理单元）；现在，资金开始扩散到HBM（高带宽内存）、DRAM（动态随机存取存储器）、NAND闪存、硬盘、光通信、网络芯片、先进封装和设备公司。

　　在本次反弹中，美光是这条主线中最典型的代表，该公司持续受益于DRAM、NAND闪存以及HBM需求复苏。HBM是AI GPU的重要配套产品，英伟达、AMD等高端AI加速器都离不开先进内存供应。摩根士丹利近期也指出，投资者不应被过去存储周期的经验吓退，因为当前需求核心已经从PC和手机转向AI数据中心。

　　闪迪、西部数据和希捷则代表另一条存储逻辑，AI不仅消耗计算芯片，也消耗海量数据存储能力。闪迪和西部数据更偏向NAND闪存和存储设备，希捷则是硬盘和企业级存储的重要供应商。在AI模型训练、数据湖建设、云端归档和推理部署不断扩大的背景下，存储设备需求被重新赋予成长属性。也正因为如此，闪迪、西部数据、希捷今年以来涨幅惊人，虽然近期经历剧烈回调，但资金在21日迅速回补仓位。

　　除内存股外，AI计算芯片同样全面反弹。AMD上涨约8%，英伟达上涨约2%。AMD近期受到与微软扩大合作的提振，微软Azure将部署AMD新一代AI和霄龙平台，用于AI推理、高性能计算和云端客户应用。英伟达仍是AI芯片市场的绝对龙头，但云厂商出于成本、供应链和性能多元化考虑，正在引入更多供应商，AMD因此成为本轮AI硬件扩张中的关键追赶者。

　　博通、美满科技（Marvell）、台积电、英特尔等芯片股也是行业重点，博通是AI网络芯片、定制ASIC（专用集成电路）和数据中心互联的重要供应商；Marvell受益于高速互联、光通信和数据中心芯片需求；台积电作为全球先进制程制造核心，是英伟达、AMD等AI芯片的关键代工伙伴；英特尔则在AI PC、数据中心CPU和晶圆代工转型中寻求重新获得市场信任。

　　多重逻辑支撑反弹

　　本轮反弹背后有三层逻辑：第一，前期跌幅过大，形成技术性修复需求。此前芯片股因估值和AI泡沫担忧遭遇快速杀跌，不少强势股短期回撤明显，吸引逢低买盘；第二，市场重新认识到AI基础设施需求并未消失。即使部分投资者担心估值过高，云厂商的数据中心建设、GPU集群扩容和企业AI部署仍在继续；第三，进入美股财报季，资金提前布局可能受益于科技巨头资本开支指引的公司。

　　此前，已有多家权威分析师指出，本轮“存储热”将持续至2027年。原因在于，从长远来看，AI数据中心扩张不只需要GPU，也需要大量高性能内存、闪存和企业级存储。大型模型训练和推理对内存带宽、数据读取速度和存储容量提出了更高要求。GPU决定算力上限，但内存和存储决定数据能否被高效送入计算系统。随着AI应用从训练走向推理，从实验室走向云服务和企业部署，内存瓶颈正在成为市场重新定价的重要变量。

　　不过，当前美股面临的宏观环境并不轻松。能源价格依旧在攀升；10年期美债收益率升至约4.6%以上，高利率会压制科技股估值；美元走强也会影响跨国科技企业盈利换算。也就是说，本轮芯片股虽强劲反弹，但宏观背景并没有完全配合其可以长线上涨的预期。

　　更重要的是，AI交易已经进入“盈利验证期”。过去，市场愿意为AI长期想象支付高估值；现在，投资者需要看到更具体的兑现：云厂商是否继续上调资本开支，芯片公司订单是否保持高增长，内存价格上涨能否转化为利润，供应链是否存在瓶颈，以及AI推理应用是否带来持续需求。如果大型科技公司财报显示AI投资仍在加速，芯片股反弹可能延续；如果指引保守，21日的报复性反弹可能只是一轮短线修复。

　　本轮行情能否从“报复性反弹”变成“趋势重启”，仍取决于即将公布的大型科技公司财报和资本开支指引。短期看，芯片股重新夺回美股主线位置；中期看，市场要验证的是AI需求到底能否支撑如此高的估值和如此庞大的产业链扩张。

　　中国大模型受青睐

　　华尔街分析师也纷纷表态看好芯片股前景。

　　拉弗·滕格勒投资公司首席执行官南希·滕格勒将此前市场反应与去年DeepSeek引发的美股抛售进行了比较，她认为，那次抛售为逢低买入的投资者创造了“巨大的机遇”。

　　加贝利基金投资组合经理亨迪·苏桑托表示，尽管存储公司的股价近几个月已显著上涨，但“继续投资理由仍然充分”，“有利的定价和强劲的盈利”可以持续。

　　扎克斯投资管理公司首席市场策略师布赖恩·穆尔伯里表示，芯片股估值“已达到可以再次入场并参与每股收益增长预期所带来的上行潜力的水平”。他补充称，科技行业以外制造商的盈利业绩“有助于提振市场对芯片股的信心”。

　　美国银行分析师维韦克·阿里亚表示，随着开源模型的活动不断增加，市场对存储的需求也将进一步扩张。

　　值得注意的是，中国模型目前受到市场欢迎，阿里亚在本周的一份报告中指出，中国公司向开发者收取的访问和使用其开源模型的费用较为便宜，但他认为当前的情况“反映了商业模式的选择”，而非仅仅是硬件成本的问题。他主要指的是Kimi K3。当前对中国模型的大量使用，使得阿里亚仍持“对存储领域的看涨观点”。

　　在他看来，最重要的一点是，中国模型的“记忆”（参数）极其庞大（Kimi K3有2.8万亿个参数），参数越多，对存储芯片的需求越大。因此，这类大模型必然会消耗大量的存储芯片。“中国模型凭借庞大的参数规模和开源特性，反而会催生出海量的存储硬件需求，进一步利好内存芯片股票的前景”。

　　阿里亚还指出，在成本方面，中国模型相对于美国模型更具优势，这主要得益于架构设计、基建成本低和官方支持等。

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